福能股份(600483)：火绿齐发力业绩高增长
2023-04-17
(资料图)
本报告导读：
2022 年公司并表业务及投资收益共同发力，拉动业绩高增。
投资要点：
维持“增持”评级：公司泛火电资产盈利改善，维持2023~2024 年EPS1.38/1.48 元，预计2025 年EPS 1.59 元。参考行业可比公司估值，给予23 年11 倍PE，上调目标价至15.18 元，维持“增持”评级。
业绩符合预期。公司2022 年营收143 亿元，同比+18.6%；归母净利25.9 亿元，同比+104%。公司4Q22 营收51.3 亿元，同比+67.9%，归母净利9.8 亿元，同比+338%，符合业绩预告预期。公司2022 年拟每股派息0.4 元、送红股0.3 股。
并表业务及投资收益共同发力，22 年业绩高增。我们测算公司2022年并表利润总额23.2 亿元，同比+107%，推测主要由于：1）公司热电联产机组盈利好转，鸿山热电净利润5.5 亿元，同比扭亏；2）海风项目进入收获期，2022 年福能海峡净利润6.8 亿元，同比+6.8 亿元。公司2022 年投资收益13.0 亿元，同比+138%，主要受益于参股公司海峡发电及国能石狮业绩高增（两者合计贡献投资收益9.9 亿元，同比+276%）。
福建海风竞配有望回归合理，公司竞争优势突出。福建省规划“十四五”风电新增并网4.1 GW，新增开发省管海域海上风电约10.3 GW。
我们认为福建海风项目超低价竞配开发模式不可持续，后续有望回归相对合理电价水平。公司作为福建省属电力上市平台，具备股东、区位优势，有望持续获取后续优质海风项目资源，远期成长空间广阔。
风险提示：煤价超预期、新能源资源获取不及预期等。
